期貨行情：

——9月17日長江現(xiàn)貨價(jià)格動態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)80700元/噸，跌620元；升水為200元/噸，持平；A00鋁錠報(bào)20890元/噸，跌60元；貼水報(bào)45元；1#鋅報(bào)22090元/噸，跌70元；0#鋅報(bào)22190元/噸，跌70元；1#鉛錠報(bào)17125元/噸，持平；1#鎳報(bào)122950元/噸，跌850元；1#錫報(bào)272500元/噸，跌500元；

宏觀敘事：美聯(lián)儲超級央行周撞上“金九銀十”旺季，有色金屬市場正上演一場宏觀與基本面的“雙線博弈”。從銅到鎳，六大品種在降息預(yù)期、供需錯(cuò)配、政策擾動中各顯神通——有人借美元崩盤沖高，有人因庫存積壓承壓，而真正的勝負(fù)手，藏在那些被市場忽略的細(xì)節(jié)里。

銅：高位震蕩中的“預(yù)期差”陷阱

美聯(lián)儲降息25基點(diǎn)已成市場“明牌”，但銅價(jià)卻難現(xiàn)大漲。美元走弱雖提升非美貨幣購買力，但滬銅五個(gè)月高位已壓制下游買盤，上期所社庫累增至兩個(gè)半月高位更強(qiáng)化了“中國需求疲軟”的悲觀預(yù)期。海外礦山中斷的“供給故事”雖未退場，但部分多頭基金提前獲利了結(jié)、投機(jī)平倉避險(xiǎn)的操作，已讓銅價(jià)短期上行動力衰減。此刻，市場真正盯緊的是“點(diǎn)陣圖”透露的未來降息路徑——若路徑不及預(yù)期，銅價(jià)或從高位滑落。

鋁：政策與成本的“雙輪驅(qū)動”

特朗普喊話鮑威爾“立即大幅降息”，疊加美元崩盤，倫鋁創(chuàng)近7個(gè)月新高，國內(nèi)鋁價(jià)順勢跟漲。但“反內(nèi)卷”政策推動的氧化鋁反彈雖站上3000點(diǎn)，成本支撐強(qiáng)化，鋁市的“基本盤”卻隱憂重重：西南電解鋁置換產(chǎn)能穩(wěn)中小增，社庫持續(xù)累積，高鋁價(jià)下采購商觀望情緒濃厚，成交乏力。短期鋁價(jià)或維持高位震蕩，真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于社庫拐點(diǎn)的出現(xiàn)——若周末庫存延續(xù)回升，鋁價(jià)沖高將受抑制。

鋅：庫存與數(shù)據(jù)的“冰火兩重天”

倫鋅庫存下降本是利好，但美國8月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期“打臉”降息預(yù)期，美元指數(shù)急升，鋅價(jià)高位下挫。國內(nèi)鋅礦過剩基調(diào)未改，冶煉廠檢修雖導(dǎo)致9月產(chǎn)量環(huán)比下降超2%，但旺季消費(fèi)未現(xiàn)、社庫累積的壓制仍在。LME去庫與出口虧損收窄的“海外線索”雖提供支撐，但市場更關(guān)注國慶節(jié)前終端備庫的“需求脈沖”——若備庫落空，鋅價(jià)或延續(xù)承壓震蕩。

鉛：供需雙弱下的“靜默博弈”

原生鉛與再生鉛的雙重減產(chǎn)（冶煉檢修、環(huán)保約束、盈利承壓）本應(yīng)推升鉛價(jià)，但傳統(tǒng)燃油車市場收縮、海外關(guān)稅抑制出口的“需求陰云”卻讓市場謹(jǐn)慎。新能源車、5G基站、儲能等新興領(lǐng)域雖提供支撐，但消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍需觀察。美聯(lián)儲決議前，資金離場觀望，鉛價(jià)或維持窄幅波動，靜待“金九銀十”需求釋放的“真章”。

錫：供給緊平衡的“脆弱平衡”

緬甸與剛果金的錫礦生產(chǎn)雖逐步恢復(fù)，但物流效率、礦石品位、產(chǎn)能爬坡的“三重限制”讓全球錫礦維持偏緊。國內(nèi)冶煉端因原料采購難、加工利潤低、計(jì)劃檢修，精煉錫產(chǎn)出環(huán)比收縮，現(xiàn)貨市場緊張局面未改。但需求端正值淡季，家電、焊料采購偏弱，光伏增速放緩，半導(dǎo)體支撐有限。錫價(jià)短期或延續(xù)窄幅震蕩，等待供需“再平衡”的信號。

鎳：高庫存重壓下的“弱勢突圍”

印尼濕法冶煉產(chǎn)能持續(xù)爬坡，全球鎳供應(yīng)進(jìn)入快速擴(kuò)張周期，顯性庫存積壓如山。盡管傳統(tǒng)旺季鋼廠開工率提升，但不銹鋼廠盈利有限、原料采購保守，高鎳三元材料推廣受阻，硫酸鎳生產(chǎn)持續(xù)虧損，鎳價(jià)上行動力不足。在資金謹(jǐn)慎離場、高庫存壓制下，鎳價(jià)或延續(xù)弱勢，成為有色金屬中的“承壓重災(zāi)區(qū)”。

總結(jié)，在這場美聯(lián)儲“降息劇本”下的有色金屬博弈，沒有絕對的贏家——銅在“預(yù)期差”中徘徊，鋁在政策與成本間搖擺，鋅在庫存與數(shù)據(jù)中掙扎，鉛在供需雙弱中靜默，錫在供給緊平衡中等待，鎳在高庫存中承壓。真正的突圍者，或許藏在那些被市場忽略的“細(xì)節(jié)變量”里：社庫拐點(diǎn)、需求脈沖、政策落地、技術(shù)突破……而此刻，我們只需靜待市場給出答案。

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